兗礦能源擬超160億元收購(gòu)控股股東資產(chǎn)
來(lái)源：上海證券報(bào)、證券時(shí)報(bào) 時(shí)間：2026-06-04 17:11
6月3日晚，兗礦能源發(fā)布公告，擬以164億元現(xiàn)金收購(gòu)控股股東山東能源集團(tuán)權(quán)屬新能源集團(tuán)有限公司（“新能源集團(tuán)”）、山東能源集團(tuán)電力銷(xiāo)售有限公司（“山能售電”）各100%股權(quán)。此舉是公司落實(shí)“兩個(gè)聯(lián)營(yíng)”部署、構(gòu)建“煤電一體”產(chǎn)業(yè)體系的關(guān)鍵戰(zhàn)略布局。
通過(guò)此次整合，兗礦能源將一次性納入火電、風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能及售電全鏈條資產(chǎn)，項(xiàng)目覆蓋山東、內(nèi)蒙古、甘肅等國(guó)家能源戰(zhàn)略區(qū)域。收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司電力裝機(jī)規(guī)模將由約155萬(wàn)千瓦躍升至1356萬(wàn)千瓦。其中已投運(yùn)裝機(jī)881萬(wàn)千瓦，包括520萬(wàn)千瓦高效清潔火電和361萬(wàn)千瓦風(fēng)光項(xiàng)目；在建項(xiàng)目裝機(jī)320萬(wàn)千瓦，計(jì)劃2026年末至2027年陸續(xù)投產(chǎn)；另有124萬(wàn)千瓦的渤中海上風(fēng)電后續(xù)場(chǎng)址及沙戈荒基地項(xiàng)目已獲批，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力充足。公司年發(fā)電量與售電量將分別增加約229億千瓦時(shí)、213億千瓦時(shí)，較2025年水平提升306%和352%。
標(biāo)的資產(chǎn)盈利能力顯著。2025年，新能源集團(tuán)等合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.58億元，占兗礦能源當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的11.4%；2026年1月單月歸母凈利潤(rùn)達(dá)2.52億元，全年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流26.81億元，在建項(xiàng)目全面投產(chǎn)后貢獻(xiàn)將進(jìn)一步增大。
交易定價(jià)方面，新能源集團(tuán)100%股權(quán)評(píng)估值155.70億元，較合并歸母凈資產(chǎn)97.87億元增值59.08%；山能售電評(píng)估值8.45億元，增值率11.58%。交易整體市盈率17.13倍、市凈率1.56倍，處于行業(yè)估值中樞偏低水平。收購(gòu)全部以現(xiàn)金支付，不涉及股權(quán)融資。截至2026年一季度末，兗礦能源貨幣資金達(dá)499億元，交易后資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)計(jì)控制在65%左右，公司目前債權(quán)平均融資利率僅約2.4%，以低息資金注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為后續(xù)發(fā)展預(yù)留空間。
本次交易設(shè)置了業(yè)績(jī)承諾與減值補(bǔ)償機(jī)制，明確新能源集團(tuán)2026年至2028年累計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)不低于30.59億元，未達(dá)標(biāo)部分由轉(zhuǎn)讓方以現(xiàn)金補(bǔ)足；承諾期滿若發(fā)生減值，將對(duì)評(píng)估值差額現(xiàn)金補(bǔ)足，最終補(bǔ)償金額取孰高值。
煤電聯(lián)營(yíng)是平抑周期波動(dòng)的成熟模式。兗礦能源已形成“煤炭+煤化工”協(xié)同格局，年商品煤產(chǎn)量超1.8億噸，化工品產(chǎn)能逾千萬(wàn)噸；此次注入電力資產(chǎn)后，將形成“煤化+煤電”雙重協(xié)同，提升經(jīng)營(yíng)主動(dòng)權(quán)。標(biāo)的中的海上風(fēng)電資產(chǎn)高成長(zhǎng)特征突出，渤中海上風(fēng)電A、B場(chǎng)址2025年等效利用小時(shí)數(shù)分別達(dá)2417小時(shí)和2187小時(shí)，遠(yuǎn)超全國(guó)風(fēng)電平均水平，項(xiàng)目綜合毛利率超40%，與高效火電構(gòu)成“穩(wěn)定+成長(zhǎng)”組合。
政策紅利同步釋放。2026年落地的容量電價(jià)機(jī)制明確煤電固定成本回收比例不低于50%，全國(guó)指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)165元/千瓦·年，火電收益向“電量+容量+輔助服務(wù)”多元模式轉(zhuǎn)變。此次收購(gòu)的盛魯、靈臺(tái)等主力電廠均為特高壓通道配套項(xiàng)目，執(zhí)行山東省容量電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。疊加專業(yè)售電平臺(tái)，公司可靈活開(kāi)展多元電力交易，拓展綠電、綠證溢價(jià)收益。
目前，本次交易已獲兗礦能源董事會(huì)審議通過(guò)，后續(xù)將履行境內(nèi)外各項(xiàng)審批程序。公司表示，將依托多能協(xié)同優(yōu)勢(shì)，持續(xù)深化低碳轉(zhuǎn)型，為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值回報(bào)。
責(zé)任編輯：于彤彤
