國際油價寬幅震蕩是短期波動還是長期信號？
來源：能源中國客戶端 時間：2025-11-21 17:16
回顧2025年，國際油價在多重因素交織影響下，呈現(xiàn)出寬幅震蕩特征。
第一季度，受地緣政治影響，國際油價沖高回落。國際油價一度飆升至82.03美元/桶，布倫特原油期貨均價為74.98美元/桶，WTI期貨均價為72.05美元/桶。
第二季度，國際油價繼續(xù)保持回落態(tài)勢，布倫特原油期貨均價為66.71美元/桶，WTI期貨均價為63.8美元/桶，降幅明顯。其間，國際油價跌宕起伏，4月初和5月初，分別受到美國加征關(guān)稅和“歐佩克+”的加速增產(chǎn)影響，曾兩度跌破60美元/桶。但6月由于以色列與伊朗爆發(fā)武裝沖突，國際油價在8個交易日里迅速上漲超過10美元/桶，重新回到高位。
第三季度，國際油價走勢穩(wěn)健，基本維持在60—70美元/桶。這一季度，布倫特原油期貨價格均價為68.17美元/桶，WTI國際原油期貨價格平均64.97美元/桶，較第二季度均價基本持平。
進(jìn)入四季度，國際油價震蕩下行。10月10日，WTI原油價格自5月以來首次跌破60美元/桶的心理關(guān)口，當(dāng)日跌幅達(dá)4.24%；布倫特原油價格同步走低，跌幅達(dá)3.82%。至10月16日，WTI期貨收于每桶56.99美元，創(chuàng)下2021年2月以來最低結(jié)算價，同比跌幅已達(dá)19%。國際能源市場表現(xiàn)出悲觀情緒。
通過2025年國際油價的寬幅震蕩，我們總結(jié)出哪些規(guī)律？未來，國際油價又將走向何方？
【石油價格波動】
1月15日，美國對俄羅斯實(shí)施最新制裁，疊加原油庫存下降。
4月2日，美國政府宣布實(shí)施“對等關(guān)稅”政策，對全球貿(mào)易伙伴征收與對美關(guān)稅相等的稅率。
5月5日，“歐佩克+”決定加速增產(chǎn)，引發(fā)市場對供應(yīng)過剩的擔(dān)憂。
6月19日，以色列和伊朗沖突持續(xù)升級。
10月10日，加沙停火第一階段協(xié)議生效。
【專家解讀】
短期求“穩(wěn)” 中期求“優(yōu)” 長期求“變”
在油價震蕩中韌性求生
中國石油集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院 石洪宇 劉凱雷
2025年，國際原油市場在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、供需基本面寬松、地緣政治沖突不斷等多重因素交織影響下，全年呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，油價運(yùn)行中樞明顯下移。1—10月，WTI、布倫特均價分別為65.93美元/桶、69.27美元/桶，同比分別降11.02美元/桶、11.86美元/桶。其中，布倫特原油期貨價格波動范圍在60.23美元/桶至82.03美元/桶之間。
為應(yīng)對油價波動，石油行業(yè)以及石油公司需多措并舉，采取一套更具韌性、更具前瞻性、更立體化的組合策略。短期求“穩(wěn)”，通過精細(xì)化管理保住現(xiàn)金流和利潤；中期求“優(yōu)”，通過結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，優(yōu)化資產(chǎn)，提升韌性；長期求“變”，通過綠色轉(zhuǎn)型和技術(shù)創(chuàng)新，重塑業(yè)務(wù)模式，開辟第二增長曲線。
全球貿(mào)易摩擦顯著升級，美國與主要經(jīng)濟(jì)體的關(guān)稅博弈持續(xù)施壓全球經(jīng)濟(jì)增長和石油需求前景。特朗普上臺后，其關(guān)稅政策不僅沖擊了全球貿(mào)易體系，也對全球石油需求增長帶來負(fù)面影響。據(jù)測算，本輪貿(mào)易爭端預(yù)計(jì)對全年石油需求帶來約20萬桶/日的負(fù)面影響。在經(jīng)濟(jì)增長放緩、新能源汽車快速發(fā)展和替代能源累積效應(yīng)的多重拖累下，全球石油需求增速明顯放緩，預(yù)計(jì)全年石油需求增長僅70萬桶/日，至1.036億桶/日。亞洲發(fā)展中國家仍是增長主要動力，全年石油增長量為45萬桶/日，歐洲國家石油需求同比下降10萬桶/日。
值得注意的是，美國能源政策的轉(zhuǎn)向?yàn)殚L期需求帶來了變數(shù)。特朗普政府以化石能源優(yōu)先的政策，疊加削減新能源補(bǔ)貼和暫停電動汽車稅收抵免等措施，將刺激美國石油消費(fèi)，并延長美國石油峰值平臺期。從全球視角看，美國再次退出《巴黎協(xié)定》等舉動，將系統(tǒng)性延緩全球能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程，進(jìn)而可能推遲全球石油需求達(dá)峰時間，并提高峰值水平。
地緣沖突持續(xù)不斷，市場波動加劇。2025年，伊朗和以色列爆發(fā)激烈沖突，一度引發(fā)市場供應(yīng)擔(dān)憂。俄烏局勢的持續(xù)緊張，烏克蘭無人機(jī)對俄羅斯石油港口和碼頭不斷進(jìn)行襲擊，美歐對俄羅斯制裁的不斷升級加碼。特別是美國出臺針對俄油進(jìn)口國的高額次級關(guān)稅，極大增加了俄羅斯原油供應(yīng)的不確定性。此外，美國正逐步強(qiáng)化對參與伊朗等受制裁產(chǎn)油國石油貿(mào)易鏈條的打擊力度，制裁范圍從貿(mào)易商和運(yùn)油船隊(duì)延伸至港口碼頭和煉油廠等“硬資產(chǎn)”。階段性地緣緊張局勢仍持續(xù)擾動國際油價。
美聯(lián)儲謹(jǐn)慎進(jìn)入新一輪降息，對市場提振作用有限。美聯(lián)儲在9月重啟降息，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點(diǎn)，10月如期降息25個基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.75%至4%，為市場提供流動性。但在美國政府停擺和宏觀數(shù)據(jù)疲弱背景下，降息對國際油價的提振作用有限。
“歐佩克+”產(chǎn)量政策發(fā)生重大轉(zhuǎn)向，提前一年退出本輪自愿減產(chǎn)。2025年，以沙特為首的“歐佩克+”放棄了多年堅(jiān)持的自愿減產(chǎn)策略，政策重心轉(zhuǎn)向增產(chǎn)?！皻W佩克+”自3月起分階段退出減產(chǎn)，并不斷提高增產(chǎn)速度，繼5—7月提速至41.1萬桶/日后，8—9月進(jìn)一步躍升至54.8萬桶/日，提前一年完全退出了220萬桶/日的自愿減產(chǎn)協(xié)議。這一舉動不僅包含懲罰超產(chǎn)成員國的政治訴求，更暗含通過低價搶占市場份額的經(jīng)濟(jì)理性。更進(jìn)一步，“歐佩克+”于2025年10月開始提前退出第二階段166萬桶/日的減產(chǎn)，該計(jì)劃本應(yīng)于2026年末開始執(zhí)行。雖然11月初“歐佩克+”決定明年一季度暫停增產(chǎn)，但仍難以扭轉(zhuǎn)基本面寬松格局。
非“歐佩克+”產(chǎn)油國供應(yīng)高速增長，增長結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。圭亞那、巴西等南美產(chǎn)油國的深水項(xiàng)目密集投產(chǎn)，成為2025年全球石油供應(yīng)增長的主要驅(qū)動力。特別是巴西，隨著海上設(shè)施的增加和新設(shè)施的投產(chǎn)，該國石油供應(yīng)量升至歷史高位，預(yù)計(jì)2025年的總產(chǎn)量將平均增加40萬桶/日，達(dá)到380萬桶/日。相反，由于國際油價下行和優(yōu)質(zhì)區(qū)塊減少導(dǎo)致成本上升，美國原油產(chǎn)量增速有所放緩，預(yù)計(jì)全年原油產(chǎn)量增長20萬桶/日，且部分機(jī)構(gòu)已有美國原油產(chǎn)量達(dá)峰在即的預(yù)期。預(yù)計(jì)全球石油供應(yīng)全年仍增長220萬桶/日，至1.05億桶/日。
石油市場供需基本面寬松，庫存進(jìn)入上漲周期?！皻W佩克+”政策轉(zhuǎn)向，非“歐佩克+”產(chǎn)油國供應(yīng)量持續(xù)增長，全球供應(yīng)增速明顯超過需求增速。一至四季度，全球石油市場分別產(chǎn)大于需10萬桶/日、100萬桶/日、270萬桶/日、190萬桶/日，全年供應(yīng)過剩140萬桶/日。石油庫存不斷上漲，并已于10月份升至過去5年均值以上水平。
展望2025年后兩個月，美國政府停擺結(jié)束將有助于改善宏觀情緒，“歐佩克+”明年一季度暫緩增產(chǎn)，對油價形成一定支撐。然而，俄羅斯出口降幅有限，且石油需求增長持續(xù)疲軟，預(yù)計(jì)基本面供應(yīng)過剩格局仍將持續(xù)主導(dǎo)市場，但委內(nèi)瑞拉地緣局勢風(fēng)險(xiǎn)或?qū)е聡H油價階段性沖高。綜合判斷，11—12月國際油價運(yùn)行中樞將呈緩慢下移趨勢。
展望2026年，全球石油需求增長維持在70萬桶/日左右的水平，非“歐佩克+”產(chǎn)油國產(chǎn)量繼續(xù)增長，“歐佩克+”在年底前維持當(dāng)前產(chǎn)量政策不變，全球石油供應(yīng)增長110萬桶/日。俄烏、中東地緣沖突仍將持續(xù)，并對市場帶來擾動。在此情景下，全年石油市場維持供應(yīng)過剩態(tài)勢，庫存水平進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)2026年國際油價將延續(xù)下降趨勢。
“十五五”期間，全球石油需求仍有增量且增速放緩的確定性較大，不確定性更多體現(xiàn)在供應(yīng)端。2025—2027年，全球石油市場更趨寬松，國際油價下行壓力加大?！皻W佩克+”可能完全退出165萬桶/日的自愿減產(chǎn)，僅留下200萬桶/日的集體性減產(chǎn)；南美產(chǎn)油國年均產(chǎn)量增長可達(dá)100萬桶/日；沙特與卡塔爾天然氣項(xiàng)目若全面兌現(xiàn)，歐佩克的天然氣液體（NGL）年增速或翻番至20萬桶/日。多重因素導(dǎo)致全球石油供需格局更為寬松，國際油價下行壓力加大。2028—2030年，國際油價有觸底反彈的可能。美國原油產(chǎn)量進(jìn)入平臺期，南美產(chǎn)油國產(chǎn)能增長有所放緩，歐佩克有望重新奪取市場份額，掌控市場能力增強(qiáng)。石油市場供應(yīng)趨緊，國際油價將迎來上行機(jī)遇。
【市場觀察】
市場供應(yīng)過剩導(dǎo)致油價震蕩
進(jìn)入11月，國際油價持續(xù)承壓并跌至數(shù)月以來的低點(diǎn)。供給端過剩跡象成為市場焦點(diǎn)，主要產(chǎn)油國增產(chǎn)而需求復(fù)蘇乏力，庫存意外攀升，海上浮倉原油規(guī)模驟增，原油供大于求的預(yù)期正逐步兌現(xiàn)。國際能源署（IEA）等權(quán)威機(jī)構(gòu)警告，全球石油市場長期醞釀的供應(yīng)過剩正在顯現(xiàn)，并可能成為油價新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
今年以來，全球原油供需形勢出現(xiàn)明顯逆轉(zhuǎn)，即供給增速遠(yuǎn)超需求增速，市場供過于求的局面開始日漸明顯。
國際能源署預(yù)計(jì)，2025年，全球原油日供應(yīng)量將比去年增加約300萬桶，而需求增量為71萬桶/日。供過于求這一差值恐在2026年將進(jìn)一步擴(kuò)大。同時，國際能源署預(yù)計(jì)到2026年，石油供應(yīng)盈余將達(dá)到400萬桶/日。相比之下，歐佩克對此更為樂觀，依然預(yù)測明年供需將基本平衡，但市場普遍對供應(yīng)過剩情況應(yīng)有所警惕。
供強(qiáng)需弱的格局下，多項(xiàng)指標(biāo)紛紛印證了過剩跡象正在積聚。經(jīng)合組織（OECD）石油庫存自年初以來穩(wěn)步上升，可見商業(yè)庫存日均增長約34萬桶。美國原油庫存近期意外大幅增加，截至10月31日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存激增逾520萬桶，刷新市場預(yù)期。從全球范圍看，石油在庫和在途儲備同步走高。高盛援引衛(wèi)星監(jiān)測和官方數(shù)據(jù)指出，全球海上油輪儲油量已超過10億桶，達(dá)到2020年以來的最高水平。同時，中東產(chǎn)油國的部分原油現(xiàn)貨出現(xiàn)滯銷，關(guān)鍵市場價格信號顯示供應(yīng)短缺局面已告終結(jié)，買方市場正在形成。
當(dāng)前這輪供應(yīng)過剩并非偶然，是多重因素交織促成的。
首先是產(chǎn)油國供應(yīng)策略的轉(zhuǎn)變。今年下半年以來，承擔(dān)自愿減產(chǎn)的8個“歐佩克+”成員國決定逐步放松減產(chǎn)策略，加快增產(chǎn)步伐，計(jì)劃12月產(chǎn)量目標(biāo)上調(diào)為13.7萬桶/日。國際能源署數(shù)據(jù)顯示，9月全球石油產(chǎn)量達(dá)到1.08億桶/日，較去年同期大幅增長560萬桶/日，其中“歐佩克+”占了310萬桶/日。且這波增產(chǎn)潮不僅來自中東產(chǎn)油國，非“歐佩克+”產(chǎn)油國也在加速上產(chǎn)。美國頁巖油產(chǎn)量雖受投資放緩影響，增速有限，但巴西、加拿大、圭亞那等國的新項(xiàng)目投放，使2025年非歐佩克供應(yīng)預(yù)計(jì)凈增160萬桶/日，2026年將再增120萬桶/日。多國競相增產(chǎn)導(dǎo)致原油供應(yīng)如“洪水”般涌入市場。
其次是，需求端的疲軟加劇了市場寬松。全球經(jīng)濟(jì)增長放緩以及貿(mào)易局勢不確定性削弱了石油消費(fèi)增速。國際能源署將2025年全球原油需求增量預(yù)期下調(diào)至71萬桶/日，并預(yù)計(jì)2025至2026年需求年增幅僅約70萬桶/日，創(chuàng)下近年新低。高通脹和高利率環(huán)境抑制了部分地區(qū)的燃油消費(fèi)，電動汽車銷量攀升亦令運(yùn)輸燃油需求承壓。需求走弱的同時，一些特殊因素一度在表面上掩蓋了過剩苗頭。例如，中國在過去數(shù)月趁油價低位積極增儲進(jìn)口，在一定程度上緩沖了過剩壓力。但隨著中國補(bǔ)庫告一段落、北半球煉廠進(jìn)入秋季檢修低谷期，需求的季節(jié)性走弱凸顯，市場迎來拐點(diǎn)，即賣方市場正讓位于買方市場，市場格局正在被重新塑造。
短期內(nèi)，供過于求的局面毋庸置疑。但業(yè)界普遍認(rèn)為當(dāng)前的過剩屬于階段性現(xiàn)象，中長期油市有望重新回歸緊平衡。
近日，多家石油巨頭的高管在行業(yè)論壇上表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。法國道達(dá)爾能源首席執(zhí)行官潘彥磊（Patrick Pouyanne）表示，他對未來幾年石油市場持看漲態(tài)度。他指出，全球油田自然產(chǎn)量衰減將逐步減少供應(yīng)，而目前尚未看到石油需求見頂?shù)嫩E象，這意味著中期內(nèi)供需基本面將再次趨緊。埃克森美孚首席執(zhí)行官達(dá)倫·伍茲（Darren Woods）同樣警告，如果上游投資停滯，全球油田產(chǎn)量每年可能出現(xiàn)多達(dá)15%的遞減，這將迅速吞噬現(xiàn)有的過剩量并造成供應(yīng)缺口。沙特阿美公司首席執(zhí)行官阿敏·納賽爾（Amin Nasser）則強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前石油需求依然具有韌性，全行業(yè)迫切需要增加對長期供應(yīng)的投資，以避免未來出現(xiàn)新的供給危機(jī)。
本輪供需寬松在一定程度上給市場以緩沖，但長遠(yuǎn)看石油供需依舊脆弱。石油行業(yè)的投資具有周期滯后性，從勘探開發(fā)到形成產(chǎn)能往往需要數(shù)年時間。如今的投資遲緩可能導(dǎo)致數(shù)年后的供應(yīng)不足。因此，各產(chǎn)油國和能源企業(yè)仍需著眼長遠(yuǎn)，保持必要的產(chǎn)能投資，以防范未來可能出現(xiàn)的供給缺口和價格劇烈波動。同時，在能源轉(zhuǎn)型的大背景下，石油產(chǎn)業(yè)也要積極推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：既要確保短期供需的平衡穩(wěn)定，又要為未來能源格局的變化做好準(zhǔn)備。在新能源技術(shù)突破和化石能源需求峰值尚未明朗之際，石油行業(yè)更應(yīng)未雨綢繆，通過提升效率和優(yōu)化投資布局來應(yīng)對未來的不確定性。（記者 趙婧岑）
【未來展望】
弱需求 強(qiáng)供給 地緣持續(xù)不穩(wěn)
國際油價運(yùn)行中樞或?qū)⑾乱?/span>
中國石油規(guī)劃總院 仇玄
2025年，地緣沖突帶來的供給中斷擔(dān)憂與“歐佩克+”增長帶來的供給過剩預(yù)期反復(fù)博弈，國際油價震蕩下行。展望2026年，國際石油市場將呈現(xiàn)“弱需求、強(qiáng)供給，地緣持續(xù)不穩(wěn)”的格局，預(yù)計(jì)布倫特期貨價格的均值水平將較2025年繼續(xù)下移。
油價下行將對石油產(chǎn)業(yè)鏈帶來多方面挑戰(zhàn)。油氣田企業(yè)應(yīng)以桶油操作成本為核心指標(biāo)推進(jìn)降本增效加以應(yīng)對。煉化企業(yè)應(yīng)把握采購時機(jī)，穩(wěn)定庫存價值，積極開展套期保值業(yè)務(wù)，用好金融衍生品實(shí)現(xiàn)庫存保值。銷售企業(yè)需要做到快進(jìn)快銷，盡量縮短周轉(zhuǎn)周期，將盈利點(diǎn)鎖定在購銷經(jīng)營方面，以規(guī)避庫存貶值的風(fēng)險(xiǎn)。
過去30年，全球石油需求總體處于高速增長階段。以10年為一周期，每10年全球需求均增長1000萬桶/日，合年均增長100萬桶/日。其中，中國是全球需求最重要的增長引擎，總體貢獻(xiàn)了40%的需求增量。但隨著2020年中國開始實(shí)施“雙碳”戰(zhàn)略，電動力成規(guī)模地替代汽油，LNG以及綠色燃料也在貨運(yùn)領(lǐng)域不斷蠶食柴油的市場份額，中國的成品油需求基本達(dá)到峰值。但由于化工用油需求保持增長以及儲備能力不斷增加，2024—2025年中國的石油需求總體處于較為穩(wěn)定的峰值平臺期。但隨著新能源汽車零售滲透率超過50%，電動重卡也在貨運(yùn)領(lǐng)域規(guī)?；瘧?yīng)用，成品油需求減量將超過化工需求增量，中國石油需求逐步由增轉(zhuǎn)減。但中國需求達(dá)峰后，其他國家暫時無法貢獻(xiàn)同等需求增量，全球石油需求增長潛力總體下降。
今年4月起，美國宣布對主要貿(mào)易伙伴加征“對等關(guān)稅”，盡管經(jīng)過復(fù)雜博弈后，美國與部分貿(mào)易伙伴達(dá)成了貿(mào)易協(xié)定，但協(xié)議關(guān)稅仍大幅高于4月2日前水平。加之還有部分經(jīng)濟(jì)體對美國關(guān)稅進(jìn)行了反制，全球貿(mào)易壁壘總體快速提升。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)研究成果，預(yù)計(jì)2026年全球GDP增速因貿(mào)易壁壘整體放緩0.2~0.3個百分點(diǎn)。全球GDP每增長1%約可帶動石油需求增長0.3%，經(jīng)濟(jì)增速放緩削弱了需求增長動力，預(yù)計(jì)2026年全球石油需求增量將因此削減約20萬桶/日。
中國需求達(dá)峰疊加貿(mào)易壁壘高企，全球石油需求進(jìn)入弱增長周期，預(yù)計(jì)2026年全球石油需求僅增60萬桶/日，約為長期均值60%的水平。
自美國經(jīng)歷頁巖油革命成為石油出口國以來，全球石油原有的平衡格局被打破。2025年，全球石油產(chǎn)能為1.07億桶/日，石油需求為1.03億桶/日，主要依靠供給方保持400萬桶/日左右的減產(chǎn)或者凍產(chǎn)協(xié)議才能供需平衡。近兩年，“歐佩克+”維持的585萬桶/日減產(chǎn)協(xié)議，是維持市場平和的基石性協(xié)議，但連續(xù)兩年的超額減產(chǎn)和自愿減產(chǎn)并沒有能夠穩(wěn)定石油價格，國際油價逐步回落，已經(jīng)降至大部分產(chǎn)油國財(cái)政盈虧平衡線以下。在無法通過減產(chǎn)推高石油價格實(shí)現(xiàn)財(cái)政目標(biāo)的情況下，部分“歐佩克+”成員國開始希望以增加產(chǎn)量的方式增加財(cái)政收入。故此，自2025年4月起“歐佩克+”產(chǎn)量政策開始轉(zhuǎn)向，全年向成員國釋放了250余萬桶的增量生產(chǎn)配額。隨著產(chǎn)油國逐步兌現(xiàn)產(chǎn)量計(jì)劃，2026年“歐佩克+”日產(chǎn)量將較2025年高出100萬桶/日以上。
油氣資本開支不斷加碼，非“歐佩克+”產(chǎn)油國產(chǎn)能還將持續(xù)釋放。由于過去幾年石油價格高企，主要石油公司均增加了資本開支計(jì)劃，2025年全球油氣行業(yè)上游資本開支將達(dá)到5970億美元，創(chuàng)十年新高。特別是巴西、圭亞那等國家的新興產(chǎn)能在投資驅(qū)動下將繼續(xù)釋放，全年非“歐佩克+”產(chǎn)油國增產(chǎn)95萬桶/日。
綜合兩方面變化，預(yù)計(jì)2026年全球石油產(chǎn)量將增長200萬桶/日以上，遠(yuǎn)大于石油需求增量。
地緣事件是近幾年國際油價波動的重要擾動因素。美國和歐盟對俄羅斯、伊朗和委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國的制裁，以及中東地區(qū)的地緣沖突讓市場時常出現(xiàn)供給中斷預(yù)期。但從近幾年相關(guān)事件來看，歐美發(fā)動制裁時仍顧慮能源價格安全。同時，相關(guān)產(chǎn)油國的貿(mào)易鏈也展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，通過折價和組織自主運(yùn)力等方式維護(hù)自身貿(mào)易流通。綜合以上情況，預(yù)計(jì)2026年地緣事件仍將擾動市場，并可能帶來供給縮減預(yù)期，但不會從本質(zhì)上扭轉(zhuǎn)市場供需關(guān)系。
同時，由于產(chǎn)量增幅大于需求增幅，2026年全球石油庫存將持續(xù)上漲。過去兩年，支持油價高位震蕩運(yùn)行的“低庫存、緊平衡、小缺口”等定價因素，將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤案邘齑?、寬平衡、有過剩”，基本面令石油價格總體承壓。
美元降息或有支撐，從歷史規(guī)律看影響有限。2025年美元進(jìn)入降息通道，部分交易者認(rèn)為該舉措將對價格形成支撐。但從歷史看，美元降息周期油價多數(shù)以降為主。自有石油期貨市場以來，美聯(lián)儲進(jìn)行過7輪降息，其中5輪降息周期中油價下降。7輪完整降息周期布倫特期貨均價平均降幅為11%。美元降息周期油價總體走弱的核心原因在于，降息通常發(fā)生在經(jīng)濟(jì)走弱時，石油需求不振難以推升油價。往往需要降息結(jié)束后，經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)才能推動油價回升。本次美聯(lián)儲降息主要是預(yù)防經(jīng)濟(jì)衰退，預(yù)計(jì)對油價的影響與歷史相似。
【圓桌討論】
Q：國際能源市場不確定性加劇，石油石化企業(yè)應(yīng)如何應(yīng)對？
采取短中長期組合策略
吉林油田二氧化碳開發(fā)公司經(jīng)理 張德平
當(dāng)前背景下，單純依賴傳統(tǒng)油氣業(yè)務(wù)已不足以保障企業(yè)的長期生存與發(fā)展。主動求變、向綜合能源公司轉(zhuǎn)型，已成為行業(yè)共識。其中，大力發(fā)展以CCUS為代表的新能源業(yè)務(wù)，是構(gòu)建未來核心競爭力的關(guān)鍵支點(diǎn)。
首先，發(fā)展CCUS是企業(yè)應(yīng)對能源轉(zhuǎn)型與減排壓力的戰(zhàn)略選擇。CCUS技術(shù)不僅能直接減少煉化、化工等高排放環(huán)節(jié)的碳足跡，幫助企業(yè)履行社會責(zé)任、滿足政策法規(guī)要求，更能將捕集的二氧化碳轉(zhuǎn)化為資源，在環(huán)保與經(jīng)濟(jì)效益間找到平衡點(diǎn)。
其次，以CCUS為橋梁，企業(yè)可梯次布局多元化新能源業(yè)務(wù)。CCUS是連接傳統(tǒng)化石能源與未來低碳能源體系的重要橋梁。石油企業(yè)可憑借其在地質(zhì)研究、工程作業(yè)、管網(wǎng)運(yùn)輸?shù)确矫娴纳詈穹e累，在CCUS領(lǐng)域獲得先天優(yōu)勢。
最后，實(shí)現(xiàn)從“能源供應(yīng)商”到“綜合能源解決方案服務(wù)商”的蛻變。應(yīng)對當(dāng)前困局，石油企業(yè)需采取“短期降本增效，中期結(jié)構(gòu)調(diào)整，長期創(chuàng)新引領(lǐng)”的組合策略。短期內(nèi)優(yōu)化運(yùn)營、嚴(yán)控成本是生存之本；中長期則必須將新能源業(yè)務(wù)提升至戰(zhàn)略高度，逐步降低對傳統(tǒng)油氣收入的依賴。（王珊珊 安寧 采訪）
運(yùn)營、產(chǎn)品、降本、海外多角度發(fā)力
蘭州石化計(jì)劃經(jīng)營部部長 周景倫
煉化業(yè)務(wù)雖有原料成本降低的紅利，但成品油需求達(dá)峰、化工品毛利收窄等問題愈加凸顯。
第一，優(yōu)化運(yùn)營管理。從避免“跌價損失”風(fēng)險(xiǎn)入手，建立產(chǎn)品價格動態(tài)跟蹤機(jī)制，以低庫存下產(chǎn)銷平衡為原則，大力降低儲存成本。圍繞原油原料及煉化半成品，以“一品一策”為原則，研究庫存管理方案，精確生產(chǎn)鏈、營銷鏈供需測算，避免庫存積壓貶值和資金占用。
第二，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。減少低附加值的基礎(chǔ)油品產(chǎn)出，推行“減柴增航”“減油增特”策略，增產(chǎn)“三苯”、石蠟、潤滑油基礎(chǔ)油等特色產(chǎn)品，降低汽油產(chǎn)量。同時，進(jìn)一步優(yōu)化高效產(chǎn)品排產(chǎn)，加碼高端化工產(chǎn)品的研發(fā)，全力增產(chǎn)高附加值的化工產(chǎn)品。
第三，精細(xì)管控成本。深挖內(nèi)部增效潛力，大力實(shí)施提質(zhì)增效優(yōu)化項(xiàng)目，以技術(shù)賦能，通過智能控制等手段，降低生產(chǎn)過程中的能耗和物耗，壓縮加工成本和人工成本，實(shí)現(xiàn)降本增效，緩解盈利壓力。
第四，開拓海外市場。聚焦海外高需求產(chǎn)品，精準(zhǔn)匹配市場缺口，搭建多元化的海外銷售渠道，耕耘好海外市場，從而降低市場的依賴風(fēng)險(xiǎn)。（徐雪萍 姜濤 采訪）
穩(wěn)固基本盤 拓展增長盤 布局未來盤
甘肅銷售市場營銷部副總經(jīng)理 王維遠(yuǎn)
面對國際油價持續(xù)走低和新能源市場競爭加劇的雙重挑戰(zhàn)，甘肅銷售必須堅(jiān)持“穩(wěn)固基本盤、拓展增長盤、布局未來盤”的戰(zhàn)略導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營和高質(zhì)量發(fā)展。
一方面，要健全市場信息監(jiān)測與分析體系，靈活制定經(jīng)營策略，保障主營業(yè)務(wù)量效穩(wěn)定。通過精益管理降本控費(fèi)、精準(zhǔn)營銷提量增效、精心布網(wǎng)夯實(shí)根基，確保市場份額和網(wǎng)絡(luò)份額持續(xù)鞏固。
另一方面，要大力推動站點(diǎn)功能綜合化轉(zhuǎn)型，高標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)綜合能源服務(wù)終端建設(shè)，實(shí)現(xiàn)從單一能源補(bǔ)給點(diǎn)向多元綜合服務(wù)平臺的轉(zhuǎn)變。圍繞重點(diǎn)區(qū)域布局規(guī)劃，實(shí)施精準(zhǔn)投資和建設(shè)LNG業(yè)務(wù)，快速形成網(wǎng)絡(luò)覆蓋優(yōu)勢和市場規(guī)模效應(yīng)。堅(jiān)持“搶占先機(jī)、適度超前、重點(diǎn)布局”原則，聚焦核心城市、交通干線等關(guān)鍵區(qū)域，確保充電業(yè)務(wù)的有效市場占位。
同時，加快培育新動能，積極探索在綜合能源服務(wù)生態(tài)下實(shí)現(xiàn)多能協(xié)同、價值共創(chuàng)的新路徑，構(gòu)建起傳統(tǒng)能源、新能源和非能源業(yè)務(wù)“三駕馬車”協(xié)同并進(jìn)的發(fā)展新格局。（景寶靈 采訪）
保持戰(zhàn)略定力以應(yīng)對變局
中油海工市場與生產(chǎn)協(xié)調(diào)部副經(jīng)理 孟令亮
面對諸多不確定性的外部因素，更應(yīng)保持戰(zhàn)略定力以應(yīng)對變局，企業(yè)自身的高質(zhì)量發(fā)展始終是應(yīng)對一切外部挑戰(zhàn)的唯一答案。
聚焦主責(zé)主業(yè)，筑牢發(fā)展根基。堅(jiān)定不移聚焦海洋油氣勘探開發(fā)主責(zé)主業(yè)，做強(qiáng)做優(yōu)傳統(tǒng)油氣工程技術(shù)服務(wù)，積極拓展海上風(fēng)電、光伏、CCUS等新能源業(yè)務(wù)，構(gòu)建融合發(fā)展的海洋能源開發(fā)新格局。
創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，培育核心競爭力。堅(jiān)持技術(shù)立企，實(shí)施技術(shù)驅(qū)動戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)變“重裝備、輕技術(shù)”的傳統(tǒng)觀念，強(qiáng)化科技創(chuàng)新引領(lǐng)。通過原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新與消化吸收再創(chuàng)新，加快核心技術(shù)攻關(guān)與成果轉(zhuǎn)化，打造高附加值技術(shù)利器。
優(yōu)化戰(zhàn)略布局，提升市場韌性。牢固樹立“以客戶為中心”的服務(wù)理念，踐行長期主義，圍繞客戶顯性與隱性需求，提供專業(yè)化、一體化服務(wù)，增強(qiáng)客戶黏性，提升市場競爭力。在鞏固國內(nèi)市場基本盤的同時，踐行國際化經(jīng)營戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化市場布局，聚焦東南亞、南美和中東市場，輻射全球市場，逐步打造“3+X”海外業(yè)務(wù)發(fā)展新格局，著力培育核心市場和穩(wěn)定客戶群體，把機(jī)會市場變?yōu)楸厝皇袌?。（張桂?采訪）
【機(jī)構(gòu)聲音】
國際能源署（IEA）：全球石油市場供大于求
全球石油市場供需平衡日益失衡，世界石油供應(yīng)穩(wěn)步增長，而石油需求增長按歷史標(biāo)準(zhǔn)來看仍然溫和。與此同時，預(yù)測面臨的風(fēng)險(xiǎn)仍然眾多，近期關(guān)稅動蕩和美國聯(lián)邦政府停擺帶來的經(jīng)濟(jì)影響仍不確定，對俄羅斯實(shí)施的新的制裁的影響也尚不明朗。
2025年第3季度，全球石油需求增長被上調(diào)17萬桶/日，這主要?dú)w因于中國石油供應(yīng)量的增加。這促使我們對2025年和2026年的增長預(yù)測進(jìn)行了小幅上調(diào)，但這兩年的預(yù)測值仍低于80萬桶/日。石化原料仍是全球石油需求增長的基石，但今年迄今為止，該行業(yè)的表現(xiàn)遠(yuǎn)低于預(yù)期。預(yù)計(jì)2025年第4季度，全球石油消費(fèi)增長將較第3季度有所放緩，而原油供應(yīng)將進(jìn)一步反彈，這將使本已失衡的市場更加失衡。（《2025年11月國際石油市場報(bào)告》）
石油輸出國組織（OPEC）：短期震蕩 長期穩(wěn)健
2025年，全球石油需求預(yù)計(jì)同比增長約為130萬桶/日，與上月評估結(jié)果持平。預(yù)計(jì)后期經(jīng)合組織（OECD）石油需求同比增長約為10萬桶/日，主要增長在經(jīng)合組織美洲地區(qū)。在非經(jīng)合組織地區(qū)，石油需求預(yù)計(jì)同比增長約120萬桶/日。
2026年，全球石油需求增長預(yù)測與上月評估相比也保持不變，同比健康增長140萬桶/日。預(yù)計(jì)經(jīng)合組織石油需求同比將增長約10萬桶/日，其中經(jīng)合組織美洲地區(qū)預(yù)計(jì)將再次引領(lǐng)該地區(qū)的石油需求增長。在非經(jīng)合組織地區(qū)，石油需求預(yù)計(jì)將增長約120萬桶/日，其中其他亞洲地區(qū)將領(lǐng)跑，其次是印度和中國。（《10月原油市場報(bào)告》）
花旗銀行：漲跌都有可能 跌的概率略高
10月1日，花旗銀行發(fā)布《大宗商品市場展望：2025年第四季度》，文章指出：
我們預(yù)計(jì)布倫特原油價格到年底將跌至每桶60美元，并預(yù)測2026年第二季度至第四季度平均每桶價格為62美元。我們認(rèn)為，主要的下行風(fēng)險(xiǎn)是俄烏沖突的緩和，主要的上行風(fēng)險(xiǎn)是歐洲和美國對印度和中國實(shí)施關(guān)稅/制裁。然而，這兩種情況都不是我們的基本預(yù)測。我們的看跌情形（概率為30%）是布倫特原油價格更快跌至每桶60美元以下，并向50美元靠攏；我們的看漲情形（概率為10%）是價格飆升至每桶75美元以上。
高盛集團(tuán)：短期上漲 長期仍悲觀
10月28日，高盛分析師達(dá)恩·斯特魯伊文（Daan Struyven）在訪談中指出：
俄羅斯最大的兩家石油生產(chǎn)商遭到了美國的新一輪制裁。雖然短期油價可能上漲，但長期來看，由于歐佩克國家有閑置產(chǎn)能來彌補(bǔ)部分缺口，俄羅斯的石油也可能通過貿(mào)易重組繼續(xù)向市場輸送。我們預(yù)計(jì)，到2026年，油價將每桶再下跌10美元，布倫特原油價格將達(dá)到每桶50美元左右。
瑞銀集團(tuán)：短期回溫?zé)o法改變長期風(fēng)險(xiǎn)
11月3日，瑞銀全球財(cái)富管理首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·唐納文（Paul Donovan）在署名文章中指出：
石油輸出國組織（OPEC）及其盟友宣布暫停明年第一季度的增產(chǎn)計(jì)劃。受此消息影響，油價小幅上漲，但這一變化在經(jīng)濟(jì)上并不顯著，也不會改變通脹預(yù)期。（汪語盈 整理）
責(zé)任編輯：于彤彤
